专题：头部私募月报里的“AI信仰”：东方港湾、浑瑾力挺，仁桥、泽元质疑管理工具，高毅观望，宁泉致歉
证券时报记者 沈宁
今年以来，A股、港股市场呈现极致分化，以人工智能（AI）、半导体等为代表的科技股走势强劲，消费、地产等传统板块则表现低迷。极致行情下，私募业绩大幅分化，宁泉资产、半夏投资等知名私募近日就业绩承压向投资人致歉。
从行业整体情况看，坚守消费、地产等低估值价值的私募大面积跑输，不少老牌主观私募陷入深度回撤。同时，一批专注科技成长股的私募赚得盆满钵满，重点布局中小盘的量化私募整体表现也优于主观多头。
知名私募宁泉向投资人致歉
近日，知名主观私募宁泉资产在《2026年半年投资汇报》中表示，今年业绩没有做好，公司内部对此进行了检讨和反思。
股票配资开户入口宁泉资产称，其科技股持仓主要集中在互联网龙头企业上，但在国内互联网巨头市值大幅低于美国同行的情况下，股价走势却与后者完全相反；此外，公司对电力股的配置也较多，该板块表现同样与海外市场截然不同。
除了互联网巨头，宁泉持仓大致可分为两部分：一部分是低估值、高分红、行业地位稳固、现金流良好的企业，有电信运营商、家电、电力、金融、化工、物业服务等板块股票；另一部分是重度低迷的周期行业，主要是地产开发、相关建材龙头以及光伏的龙头。宁泉相信这些公司未来会有所修复。
对于AI，宁泉资产称，中国的AI投资基本上围绕着AI基建这个主题，公司严重低估了该主题估值的提升。现在资金都被虹吸到了热门主题股票的炒作上，导致非主题股票被抛弃。
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李蓓明确看淡AI板块
与宁泉类似，专注主观宏观投资的半夏投资，近期产品业绩也出现了较大回撤。近日，该公司创始人李蓓在最新《致半夏投资人》的信中解释了回撤原因，还表达了看淡AI板块的观点。
李蓓在信中表示，近期基金净值显著回调，因为能源、地产、消费、建材四个方向的权益持仓均出现大跌。基于风控要求，上周已经适度降低仓位，清掉不够高确定性的持仓，保留两年维度下、具备高确定性且能贡献可观绝对收益的持仓。
半夏投资目前持仓集中在内需板块，包含消费、地产和建材。李蓓认为，即便内需不能快速回升、维持底部震荡，这批公司由于当前极低的估值，以及企业自身经营能力带来的阿尔法，两年以后依然能够创造不错的绝对收益。假如内需在未来某个时点快速上升、地产领域出现超预期政策，产品就可能在较快时间内实现较大的超额收益。
李蓓还在信中称，自己不愿跟风拥抱AI的原因，并非单纯觉得贵，而是看到AI泡沫破灭的触发条件已经出现。算力租赁的价格因为模型训练（而非下游用户需求）仍在高位横盘，最上游的半导体和电子零部件因为长鞭效应仍在涨价，因此近期半导体和电子元器件表现依然很强。在她看来，盈利和估值位于高位，领先指标下行，滞后指标仍在上行，这个阶段理论上是投资者逐渐撤离一个行业的最好窗口，而不是追多。
头部私募积极应对市场变化
极致行情之下，私募行业业绩分化加剧，行业格局正在发生变化。
某三方机构统计显示，股票策略内部呈现明显分化。主观多头头部产品收益爆发力突出，其5%分位数产品收益率达59.25%，但正收益产品占比仅为63%；量化多头则业绩更平稳，正收益占比高达87.76%，展现出不同的风险收益特征。
面对市场变化，头部主观私募也在积极应对。淡水泉表示，市场分化格局，与近两个月宏观数据所反映的内需偏弱状况相互印证，资金更倾向于追逐少数具备高景气确定性的方向。
本轮AI行情的涨幅超出不少机构的预期，行情能否延续，中长期取决于基本面的持续验证，从已披露的数据看，这一验证仍在进行。在这一背景下，淡水泉一方面保持对AI科技方向产业趋势的看好，另一方面从投资角度基于逆向思维，对交易拥挤度较高的细分领域主动规避，立足企业中长期盈利前景，重点挖掘基本面成长尚未在股价中充分反映的标的。
重阳投资合伙人寇志伟称，该机构依然延续逆向投资的思路：在某种风格人声鼎沸时退出，在某种风格无人问津时介入。具体操作上，一方面，会主动回避高热度板块，尤其是缺乏真实业绩支撑、纯粹依赖叙事驱动的标的；另一方面，会把精力继续放在基本面正在向好、市场关注度依然偏低的冷门方向。
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责任编辑：江钰涵 管理工具
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